证券支持诉讼之匹凸匹虚伪陈述民事损害赔偿案例剖析
时间：2018-06-14 泉源：中证中小亿博app下载官网体育效劳中心徐明 中证中小亿博app下载官网体育效劳中心有限责任公司
吕红兵 国浩状师（上海）事务所
《民事诉讼法》第15条划定：“机关、社会整体、企业事业单位对损害国家、整体或者小我私家民事权益的行为，可以支持受损害的单位或者小我私家向人民法院起诉。”该条款又称“支持起诉原则”，主要适用于小我私家实力薄弱、维权本钱过高、信息差池称的涉诉领域，在之前的司法实践中，支持起诉大多爆发于消耗者维权和情形掩护方面，支持起诉机构主要包括消耗者权益掩护委员会、审查院等。
在资源市场方面，中小亿博app下载官网体育的权益掩护同样保存个体实力小、信息差池称、无法投入富足资金和时间的逆境。随着市场的一直生长，中小亿博app下载官网体育维权成为越来越受关注的问题，甚至关系着市场清静与社会稳固，禁止忽视。2016年，作为证监会批复建设的公益性亿博app下载官网体育掩护机构——中证中小亿博app下载官网体育效劳中心有限责任公司（以下简称“投服中心”）接受共计14名中小亿博app下载官网体育的委托，在上海市第一中级人民法院提起了天下首例证券支持诉讼，标记着我国证券市场领域支持诉讼的首度“试水”，相关制度建设亦开启了“破冰”实验，具有主要的理论价值与实践意义。
本次证券支持诉讼被最高人民法院评为“2017年度人民法院十大民事行政案件”。2018年3月9日，最高人民法院院长周强在十三届天下人大一次聚会第二次全体聚会上所作的《最高人民法院事情报告》中亦提及本案，并一定了本案在依法提防化解金融危害、维护中小亿博app下载官网体育正当权益上的重大意义。又如中国人民大学刘俊海教授所言，本案的讯断弘扬了股权文化与诚信文化，明之以法、晓之以理、喻之以义，堪称辨法析理、输赢皆明的标杆案例。
为深入总结本案的操作意义，形成可复制可推广的乐成司法履历，下文将从索赔计划简直定、证据准备、庭审历程等方面临首例证券支持诉讼案件举行完整的先容、详细的剖析，从而为后续的中小亿博app下载官网体育权益掩护新机制的建设和生长提供参考、拓宽思绪。
一、案情先容
（一）本案的主要诉讼加入人
本案被告之一——匹凸匹金融信息效劳（上海）股份有限公司（以下称“匹凸匹公司”），曾用名为上海多伦实业股份有限公司（以下称“多伦股份”），系在上海证券生意所上市的一家上市公司，涉诉时的法定代表人为韩啸。
本案主要被告——鲜言，曾为多伦股份的董事长，亦系多伦股份法定代表人和现实控制人，同时代为推行董事会秘书职责、现实推行总司理职责。尚有被告恽燕桦等，曾系多伦股份的董事、监事。
本案原告均为匹凸匹公司的中小亿博app下载官网体育，系从二级市场购置获得该公司股票的散户，因多伦股份虚伪陈述导致股价下跌而受有亏损。
本案原告方的诉讼署理人为投服中心总司理徐明及投服中心公益状师团牵头人、中华天下状师协会副会长、国浩状师事务所首席执行合资人吕红兵状师。为支持起诉，徐明总司理依据《民事诉讼法》第58条的划定，以“当事人所在社区、单位以及有关社会整体推荐的公民”这一方法，由原告户籍所在地居委会开出《推荐证实》，徐明总司理接受原告委托的方法加入诉讼，成为原告诉讼署理人。
（二）诉讼的因由
2015年4月15日，多伦股份宣布《关于收到中国证券监视治理委员会上海羁系局行政羁系步伐决议书的通告》，首次对外果真披露了如下事项：1、其控股子公司荆门汉通置业有限公司（以下称“荆门汉通”）于2013年3月签署《担保函》，对外连带担保债务3500万元，又于2013年12月签署《担保函》，对外连带担保债务2000万元。荆门汉通因前项担保被诉要求肩担负保责任共计5500万元，其部分尚未开发的土地已被法院接纳了诉前保全步伐；2、荆门汉通于2014年1月签署《最高额典质条约》，对外最高担保3216万元，典质工业为荆门汉通的国有土地使用权。在通告宣布后，多伦股份停牌。
2015年4月29日，多伦股份宣布了《关于对上海证券生意所问询函回函的通告》，首次对外果真披露了公司印章被私刻，并由此导致将荆门汉通国有土地使用权对外举行担保的事项。
同日，亦系多伦股份自4月15日停牌后复牌的第一个生意日，在上证指数总体上扬且同业（房地工业领域）股票均有差别幅度增添的情形下，多伦股份以5.95%的跌幅收盘。越日，多伦股份股价又在同业增添的情形下以7.91%的跌幅收盘。
2015年12月30日，匹凸匹公司宣布了《关于公司与现实控制人收到中国证券监视治理委员会上海羁系局行政处分事先见告书的通告》，因多伦股份涉嫌多起信披违规，上海证监局在《行政处分事先见告书》稚疋对公司实时任公司董事、监事、高级治理职员给予忠言，并共计�？�98万元。
2016年3月18日，匹凸匹公司宣布了《关于收到中国证券监视治理委员会上海羁系局<行政处分决议书>的通告》，通告披露了上海证监局对鲜言、恽燕桦等人及匹凸匹公司作出行政处分的情形。上海证监局在《行政处分决议书》中认定，多伦股份未实时披露多项对外重大担保、重大诉讼事项，违反《证券法》第63条及第67条的划定，组成《证券法》第193条所述的违法行为，时任多伦股份董事长、法定代表人、代行总司理及董事会秘书职责的鲜言为直接认真的主管职员，时任董事、财务总监的恽燕桦是其他直接责任职员。同时，上海证监局认定，多伦股份未在2013年年报中披露对外重大担保事项的行为违反了《证券法》第63条的划定，鲜言以及恽燕桦为直接认真的主管职员，其他时任董事、监事为其他直接责任职员。最终，上海证监局决议对多伦股份责令纠正、给予忠言，�？�40万元；对鲜言给予忠言，�？�30万元；对恽燕桦给予忠言，�？�10万元；其余董事、监事也给予了响应的处分。
匹凸匹公司的信息披露违法违规事务不但招致了羁系部分的行政处分，也引发了舆论的负面评价。在匹凸匹公司收到上海证监局的《行政处分事先见告书》后，据“新财产舆情中心”监测数据显示，阻止2015年12月31日11时，有9家媒体揭晓原创文章报道此事，仅《新京报》相关文章就被转载57次，匹凸匹公司再次成为业内关注焦点。 《公共证券报》的“2015年十大黑榜上市公司”候选名单中，匹凸匹公司赫然在列。 2016年3月，据《证券时报》报道，证监会新闻讲话人邓舸转达近期上海证监局对匹凸匹公司信息披露违法违规案举行行政处分的情形，并体现信披违法违规损害了宽大亿博app下载官网体育的利益，证监会将一连对信披违法违规行为坚持高压态势。
（三）诉讼的爆发
违法违规事务爆发后，多伦股份股价一连下跌，公司的亿博app下载官网体育纷纷最先依法维护自身的权益，其中刘斌等14名中小亿博app下载官网体育先后找到投服中心请求获得维权上的支持。凭证《民事诉讼法》相关划定，投服中心自动接受了中小亿博app下载官网体育的委托并提起证券支持诉讼。为周全维护亿博app下载官网体育权益，投服中心举行了深入、详细的诉前准备，并派出了徐明总司理作为署理人之一加入诉讼。2016年7月20日及8月1日，上海市第一中级人民法院对14位亿博app下载官网体育诉鲜言、匹凸匹公司等虚伪陈述责任的案件划分举行了立案。2016年9月19日，上海市第一中级人民法院作出裁定，将除刘斌外其余原告起诉的案件均并入刘斌案一并举行审理。
二、本案的执法剖析与索赔计划简直定
（一）索赔条件：本案信息披露违规行为组成侵权
凭证《证券法》第69条的划定，上市公司的年度报告及其他信息披露资料中有虚伪纪录、误导性陈述或者重大遗漏，致使亿博app下载官网体育在证券生意中遭受损失的，上市公司应肩负赔偿责任；上市公司的的董事、监事、高级治理职员应肩负连带赔偿责任，能够证实自己没有过错的除外；上市公司的控股股东、现实控制人有过错的，与上市公司肩负连带赔偿责任。最高人民法院在《关于审理证券市场因虚伪陈述引发的民事赔偿案件的若干划定》（以下简称《若干划定》）中进一步明确为民事侵权损害赔偿责任。
质言之，上市公司及其董事、监事、高级治理职员、控股股东和现实控制人因虚伪陈述向亿博app下载官网体育肩负的实系侵权损害赔偿责任，因此，须切合《侵权责任法》有关侵权责任之组成要件，包括侵占行为、损害、因果关系和过错。鉴于此，本案诉讼署理人认真研析了案情，对相关组成要件的执法剖析如下：
1、匹凸匹公司及相关职员保存证券虚伪陈述的违法行为。凭证《证券法》第63条、67条和68条以及《上市公司信息披露治理步伐》第30条的划定，上市公司应当对包括对外担保、重大诉讼在内的事项依法推行实时、准确的信息披露义务，公司的董事、监事、高级治理职员应当包管披露信息的真实、准确、完整。依据2016年上海证监局出具的《行政处分决议书》可知，匹凸匹公司、时任公司董事长、代为推行董事会秘书职责的鲜言以及董事、财务总监恽燕桦等人并未实时、准确推行上述义务，其行为完全切合《若干划定》第17条所规范之“虚伪陈述行为”。
2、损害。无损害即无赔偿是民事侵权责任的基本规则，因而亿博app下载官网体育的损失认定是整个索赔计划中的焦点环节。由于证券操作的重大性，本案赔偿数额的详细盘算要领将在下文详细叙述。
3、因果关系。因果关系是指匹凸匹公司及相关职员的虚伪陈述行为与亿博app下载官网体育股票价值损失之间保存缘故原由与效果的关系。凭证《若干划定》第18条的划定：“亿博app下载官网体育具有以下情形的，人民法院应当认定虚伪陈述与损害效果之间保存因果关系：（一） 亿博app下载官网体育所投资的是与虚伪陈述直接关联的证券；（二） 亿博app下载官网体育在虚伪陈述实验日及以后，至揭破日或者更正日之前买入该证券；（三） 亿博app下载官网体育在虚伪陈述揭破日或者更正日及以后，因卖出该证券爆发亏损，或者因一连持有该证券而爆发亏损。”因果关系的认定主要涉及到对虚伪陈述实验日、揭破日或更正日的准确界定，详述如下：
（1）虚伪陈述实验日
凭证《若干划定》第20条第1款的划定，虚伪陈述实验日是指作出虚伪陈述或者爆发虚伪陈述之日。由于本案中保存的虚伪陈述行为是以消极不作为的“重大遗漏”或“不正当披露”的方法泛起，诉讼署理人在仔细研析案情的基础上，团结最高人民法院的相关裁判意见以为，在消极不作为的虚伪陈述中，实验日简直定取决于信息披露的法准时限，法准时限的最后一个期日即为消极虚伪陈述的实验日；而针对暂时报告，如在《证券法》中划定的“连忙通告”等，应指在合理的时代内实时通告。 凭证《证券法》第67条、《上市公司信息披露治理步伐》第30条的划定，在本案中，匹凸匹公司对早已爆发的重大对外担保、重大诉讼并未适时举行暂时报告。同时，针对一连性的虚伪陈述行为，有裁判意见以为，应掌握虚伪信息的连贯性，将系列虚伪陈述行为视为一个整体，以首次实验系列虚伪陈述行为的时点认定为实验日。
据此，索赔计划以2013年3月2日荆门汉通签署第一份《担保函》作为起始，将上市公司应“连忙通告”的合理限期定为两个生意日，最终确定虚伪陈述行为实验日为2013年3月5日。
（2）虚伪陈述揭破日或更正日
《若干划定》第20条第2款划定，虚伪陈述揭破日，是指虚伪陈述在天下规模刊行或者播放的报刊、电台、电视台等媒体上，首次被果真揭破之日。第3款划定，虚伪陈述更正日，是指虚伪陈述行为人在中国证券监视治理委员会指定披露证券市场信息的媒体上，自行通告更正虚伪陈述并按划定推行停牌手续之日。揭破日或更正日是虚伪陈述行为展现的两个角度：揭破日偏向“被动式”，系羁系机关、媒体或其他人针对虚伪陈述行为的揭破，而更正日偏向“自动式”，系义务人自动披露自身虚伪陈述的相关事宜。需要注重的是，只管接纳的方法有所差别，但执法效果却殊途同归。正如上海市高级人民法院所述：“‘更正’和‘揭破’所爆发的执法效果并没有差别之处，对案件的处置惩罚效果并无实质性影响。”
现实上，界定揭破日或更正日最大的功效在于判断因果关系是否建设，无论是揭破照旧更正，其意义在于发出警示信号，提醒亿博app下载官网体育重新、稳重判断股票价值，故能否引起理性亿博app下载官网体育警示应为判断是否组成揭破日或更正日的基础标准。在司法实践中，针对揭破日的判断，保存将上市公司通告证监部分的《立案视察书》、《处分事先见告书》、《行政处分决议书》，甚至将媒体报道时间等作为判断标准的州裁判意见。
在本案中，署理人在确定索赔计划时以为，应以多伦股份首次通告荆门汉通对外提供连带担保并涉及重大诉讼等事项之日为更正日，即2015年4月15日。虽然2016年3月18日匹凸匹公司的通告披露了私刻公章的违法行为，并与《行政处分决议书》坚持了一致，也显得越发周全，但署理人以为，驻足于揭破日或更正日的功效和意义，焦点应当评判揭破或更正行为是否对市场和亿博app下载官网体育爆发足够的警示强度。上海市第一中级人民法院在之前的案件讯断中以为：“虚伪陈述行为一旦被展现，即向证券市场发出了警示信号，亿博app下载官网体育由此可以对所投资股票的价值作出重新判断，而股票价钱将不可阻止地因此受到影响，故在判断虚伪陈述行为揭破日或更正日时，该揭破或更正行为是否对所涉股票价钱爆发影响，是一个主要的考量因素。” 2015年4月29日，多伦股份复牌的第一个生意日，在上证指数总体上扬且同业股票均有差别幅度增添的情形下，多伦股份以5.95%的跌幅收盘。30日，多伦股份股价又在同业增添的情形下以7.91%的跌幅收盘。由此可见，该公司彼时的股票价钱下跌与市场整体危害或行业危害无关，完全系2015年4月15日匹凸匹公司的通告所爆发的警示效果。反观2016年3月18日，匹凸匹公司通告《行政处分决议书》后，当日和后一生意日相比，该公司股票价钱未见异常，显然并未爆发首次揭破或更正虚伪陈述行为的效果。因此，署理人以为，本案虚伪陈述更正日应定为2015年4月15日。
综上，本案亿博app下载官网体育在2013年3月5日后、2015年4月15日前购置匹凸匹公司股票，又在2015年4月15日后出售或继续持有股票而遭受的亏损与匹凸匹公司的虚伪陈述行为保存因果关系。
4、过错。凭证《证券法》第69条以及《若干划定》第21条的划定，上市公司对因虚伪陈述而造成的亿博app下载官网体育损失肩负无过错责任，因此岂论是否保存过错，匹凸匹公司都应对亿博app下载官网体育肩负响应的赔偿责任。关于公司董事、监事、高级治理职员，执法划定为过错推定责任，即执法首先推定上述职员保存过错，除非其有证据证实自身不保存过错。在本案中，作为公司董事、监事的鲜言、恽燕桦等人，其保存过错是很显着的，尤其是作为董事长和现实控制人的鲜言没有理由也不可能对上市公司的对外担保情形及重大诉讼情形一无所知；更况且，凭证《行政处分决议书》的认定，鲜言亦为总计5500万元的乞贷举行了包管。因此，在本案中鲜言和恽燕桦等人保存过错至为显着。
综上剖析，署理人以为，鲜言、恽燕桦等人及匹凸匹公司的信息披露违规行为知足侵权行为的组成要件，应当对切合条件的亿博app下载官网体育肩负损害赔偿责任，本案索赔具备清晰的请求权基础。
（二）适格原告简直定
现实上，《若干划定》第18条不但划定了因果关系的认定问题，同时也规范了亿博app下载官网体育请求权资格确定的问题，盖因只有股票投资损失与上市公司虚伪陈述行为保存因果关系的亿博app下载官网体育才华成为适格的原告。据此，本案中适格的原告须切合以下条件：1、在2013年3月5日后至2015年4月15日前购置过匹凸匹公司的股票；2、在2015年4月15日之后卖出或继续持有匹凸匹公司的股票；3、具有响应的损失。
署理人按此审核了14名亿博app下载官网体育的有关情形，重点关注了亿博app下载官网体育投资行为的爆发时点、股票生意情形，从而确认了14名亿博app下载官网体育均具有适格的原告资格。
（三）赔偿责任人及主要被告简直定
索赔计划除了要确定谁有请求权，也必需明确向谁请求索赔的问题。署理人以为，凭证《若干划定》第21条的划定，匹凸匹公司以及鲜言、恽燕桦等主体应肩负连带赔偿责任。本着“追元凶”的原则，同时思量相关被告的偿付能力，计划最终决议选取鲜言为主要责任人，并要求恽燕桦等和匹凸匹公司肩负连带赔偿责任。
署理人以为，主要追究违法行为直接责任人的赔偿责任，让真正的“作恶者”担责，强化上市公司董事、监事和高管的忠实诚信、勤勉尽责意识，是提起此次证券支持诉讼的主要目的之一。在本案中，鲜言既是匹凸匹公司时任董事长和法定代表人，是公司其时的现实决议者；同时也是控股子公司荆门汉通的董事长和法定代表人，是应披露而未披露事项的直接知情者，并且其时还代行董事会秘书职责，属于上市公司信息披露义务直接认真人。基于此，计划最终决议应当追究鲜言的主要赔偿责任。
（四）索赔计划的重点和难点：损失赔偿额的盘算
现在，因上市公司虚伪陈述导致亿博app下载官网体育损失的盘算主要遵照《若干划定》第30条至第33条的划定处置惩罚。第30条明确了亿博app下载官网体育现实损失的组成，包括三部分：一是投资差额损失；二是投资差额损失部分的佣金和印花税；三是前两项总和的利息（自买入至卖出证券日或者基准日，按银行同期活期存款利率盘算）。由此可见，投资差额损失是后两项损失的盘算条件和依据，是亿博app下载官网体育损失盘算的要害部分。
《若干划定》第31条至第33条划定了投资差额损失的详细盘算要领。第33条划定，投资差额损失盘算的基准日，是指虚伪陈述揭破或者更正后，为将亿博app下载官网体育应获赔偿限制在虚伪陈述所造成的损失规模内，确定损失盘算的合理时代而划定的阻止日期。确定基准日后，投资差额损失按《若干划定》第31和第32条盘算：若亿博app下载官网体育在基准日及以前卖出证券的，其投资差额损失，以买入证券平均价钱与现实卖出证券平均价钱之差，乘以亿博app下载官网体育所持证券数目盘算（第31条）；若亿博app下载官网体育在基准日之后卖出或者仍持有证券的，其投资差额损失，以买入证券平均价钱与虚伪陈述揭破日或者更正日起至基准日时代，每个生意日收盘价的平均价钱（“基准价”）之差，乘以亿博app下载官网体育所持证券数目盘算（第32条）。
《若干划定》第33条第（一）项的划定，基准日一样平常系指自揭破日或者更正日起，至被虚伪陈述影响的证券累计成交量抵达其可流通部分100%之日。所谓“被虚伪陈述影响的证券累计成交量抵达其可流通部分100%之日”，是指从揭破日或更正日起，上市公司股票逐日换手率（成交股数与流通股数之比）合计首次凌驾100%之日。据统计，按更正日为2015年4月15日起算，匹凸匹公司的逐日换手率在2015年6月2日合计首次凌驾100%，因此2015年6月2日为本案的基准日。将2015年4月15日至2015年6月2日时代12个生意日（停牌22日）的收盘价举行算数平均可得基准价为13.52元/股。同时，团结相关情形，索赔计划决议印花税按1‰盘算，佣金按现实标准盘算，如无详细标准按0.2‰盘算，利息按其时银行活期存款年利率3.5‰盘算。
基于上述算法和标准，绝大部分亿博app下载官网体育的索赔数额能够直接确定。以亿博app下载官网体育刘斌为例，其股票买入时间为2015年4月14日，当日共计买入225700股，买入金额共计3237329元，买入均价为14.34元/股；其股票卖出时间为2015年4月29日，所持225700股当日所有卖出，卖出金额共计2861279.40元，卖出均价为12.68元/股。据此可知，刘斌的可索赔股数为225700股，应计利息天数为15天。由于刘斌在前述所确定的基准日前已经抛售所持匹凸匹公司的所有股票，因此刘斌的投资差额损失应按《若干划定》第31条举行盘算，详细而言，刘斌的投资差额损失=（买入平均价-卖出平均价）×可索赔股数=（14.34-12.68）×225700=374662元。进一步可算得印花税、佣金=投资差额损失×0.2‰+投资差额损失×1‰=449.59元、利息=（投资差额损失+印花税、佣金损失）×年利率×计息天数÷360=54.30元。综上，刘斌可索赔总额=投资差额损失+印花税、佣金+利息损失=375165.89元。
值得注重的是，本案尚有另外2名亿博app下载官网体育由于在实验日后、更正日前买入公司股票，在更正日前尚有一次或多次卖出操作，最后又在更正日或基准日后卖出或持有剩余的股票，上述行为“有进有出、多进多出”显得较为重大，损失盘算要领无法完全遵照相关划定举行。
例如，本案亿博app下载官网体育卢淑萍自2013年12月16日始至2014年5月28日止，重复买入卖出匹凸匹公司股票，最终合计买入30000股，合计卖出29900股，剩余100股持有至基准日后未再卖出。凭证执法划定，可以确定其可索赔股数仅为100股，损失额盘算的卖出价应适用基准价13.52元/股，但难点是这100股的买入均价该怎样盘算？
关于这个问题，现在实践中常用的两种认定要领为“先进先出法”和“现实本钱法”。凭证先进先出法，先买入的股票在卖出时被优先处置惩罚，按此，卢淑萍的股票在经由多次买入卖出后，最终持有的100股买入均价应按最后一次购入匹凸匹公司股票的价钱6.64元/股来认定。因此，凭证卢淑萍所应适用的基准价13.52元/股来看，其未爆发任何损失。但按现实本钱法盘算则有所差别，现实本钱法系“以现实生意每次买进价钱和数目盘算出亿博app下载官网体育买进股票总本钱，再减去亿博app下载官网体育此间所有已卖出股票收回资金的余额，除以亿博app下载官网体育在更正日后尚持有的股票数目”。 该算法为最高人民法院公报案例所接纳，按此种盘算要领，卢淑萍的买入均价=（196015-192879）÷100=31.36元/股，此时卢淑萍的买入均价和基准价之间就保存较大的差额。不过，凭证这种盘算要领得出的买入均价可能数额较大，甚至有可能凌驾了匹凸匹公司股票价钱的峰值，对此，公报案例审讯法院以为：“按此种要领盘算，不扫除个体亿博app下载官网体育买入证券的平均价钱高于股票历史最高价的可能。这只是盘算亿博app下载官网体育投资差额损失历程中可能泛起的一个数据，并且这个数据在很洪流平上取决于亿博app下载官网体育在揭破日前后的股票持有量。这个数据不即是亿博app下载官网体育购置股票时现实成交的价钱，其与……公司股票历史最高价之间没有可比性。由于证券生意的重大性，现在用于盘算亿博app下载官网体育投资差额损失的要领有多种。只要这些要领切合《证券赔偿案件划定》第三十条、第三十一条、第三十二条确定的原则，效果公正合理，使用哪种要领盘算，都在法院的自由裁量规模之内。”
对此，署理人亦以为，《若干划定》第30条要求赔偿亿博app下载官网体育损失以“现实损失”为限，“现实本钱法”的买入均价盘算系基于亿博app下载官网体育现实爆发的买入本钱举行盘算，越发切合《若干划定》第30条的要求，也更能掩护大都亿博app下载官网体育的利益，具有公正性和合理性。因此，最终的索赔计划决议对卢淑萍等两位亿博app下载官网体育损失额的盘算接纳此种要领。
三、支持诉讼的历程
（一）诉前准备
如前所述，本案最主要、最焦点的诉前准备是确定最终的索赔计划。除此之外，凭证索赔计划内容，诉讼署理人还全心准备了相关的证据，主要证据包括匹凸匹公司对收到上海证监局相关行政文件的通告、从第三方证券公司营业部获取的亿博app下载官网体育证券账户卡和股票对账单以及为每位亿博app下载官网体育量身定做的损失盘算表等。上述证据旨在证实匹凸匹公司的虚伪陈述行为、相关责任职员的过错以及本案原告作为匹凸匹公司亿博app下载官网体育的身份和受损金额。别的，凭证《若干划定》第5条的划定，本案诉讼时效自上海市证监局宣布《行政处分决议书》之日起盘算（2016年3月15日），案件起诉完全在诉讼时效时代内。
（二）立案受理
凭证《民事诉讼法》第119条的划定，立案时除原被告外，还需要确定统领法院和诉讼请求。凭证《若干划定》第8及9条的划定，本案地区统领与级别统领的法院均为上海市第一中级人民法院。团结索赔计划，署理人在立案起诉时提出3项诉讼请求：1、被告鲜言赔偿各原告经济损失；2、被告恽燕桦等、匹凸匹公司对上述经济损失肩负连带赔偿责任；3、被告鲜言、恽燕桦等以及匹凸匹公司连带肩负本案诉讼用度。
（三）审理历程
由于本案意义重大，庭审前，两位诉讼署理人多次深入相同案件署理思绪，并组织相关职员对本案举行专门钻研，同时，针对本案被告可能提出的相关问题与批驳意见，诉讼署理人举行了充分预设并逐项模拟应对，最终确定了详细的庭审计划。
2017年1月23日，上海市第一中级人民法院对本案举行了果真审理，原告及被告匹凸匹公司出席了庭审，被告鲜言、恽燕桦等未到庭，法院依法举行了缺席审理。在庭审历程中，被告匹凸匹公司果真对原告所主张的投资损失及其盘算依据、盘算方法提出了异议，并辩称凭证最高人民法院相关司法诠释，匹凸匹公司肩负连带赔偿责任后，讯断应明确公司可向鲜言等追偿。针对被告的异议，原告诉讼署理人在法庭上举行了有力的回应，以为凭证“现实本钱法”盘算更有利于掩护大都亿博app下载官网体育的正当权益，这种盘算要领参考了最高人民法院公报案例，切合《若干划定》的诠释精神，最能体现出亿博app下载官网体育的现实损失情形，也兼顾了惩办违法行为人的效果。
整个庭审一连了一个多小时，法院围绕着原告主张赔偿所指向的详细侵权行为组成要件、虚伪陈述实验日与揭破日的认定、投资差额损失盘算基准日的认定、投资损失盘算方法和被告匹凸匹公司追偿权等争议问题举行了周全详细的审理，并决议择日宣判。
（四）法院讯断
2017年5月18日，上海市第一中级人民法院讯断支持了原告提出的各项诉讼请求，对原告提出的相关日期认定、损失盘算要领及索赔数额等意见所有予以认可。显然，本案在投服中心的支持起诉下，获得了圆满的胜利。
法院以为：1、本案匹凸匹公司保存不正当披露的虚伪陈述行为，应以2013年3月5日为虚伪陈述行为实验日。《行政处分决议书》认定被告匹凸匹公司于2015年4月15日宣布通告为首次对外果真披露担保事项，故以2015年4月15日作为揭破日具有事实依据；2、损失总额均以原告方各自主张的损失总额为限予以支持；3、鲜言作为直接认真的公司主管职员，未尽治理职责，显然系涉案虚伪陈述行为的直接责任人，被告鲜言对投资损失肩负主要的赔偿责任，具有事实及执法依据，予以支持；4、若被告匹凸匹公司以为其享有对被告鲜言的追偿权，应当另行提起诉讼。
综上，法院讯断鲜言赔偿14名原告经济损失共计2338894.33元、匹凸匹公司及恽燕桦等对鲜言的赔偿义务肩负连带责任，案件受理用度32797.77元由上述主体配合肩负。
四、案件评析
（一）案件的突出特点和难点
本案是典范的不正当披露虚伪陈述行为侵权案件。在该类案件中，因虚伪陈述行为而遭受损失的亿博app下载官网体育均可请求响应的损害赔偿，但现实问题是，中小亿博app下载官网体育因虚伪陈述遭受损失，想要通过诉讼途径维权面临着举证难、本钱高、专业性强、获赔不确定等现实逆境，因而，在实践中索赔的起劲性并不高。本案最大的特点和意义在于，作为中小亿博app下载官网体育权益的掩护机构——投服中心首次全力支持中小亿博app下载官网体育维权诉讼，真正施展了掩护中小亿博app下载官网体育权益的职能；同时，本案证券支持诉讼，开拓了《民事诉讼法》第15条全新的适用领域，积累了证券支持诉讼的基本履历。在本案诉讼历程中，维权方着重突出了“追元凶”的原则，法院予以全力支持，因此，通过本案转达出一种信号，上市公司不再是董事、监事、高级治理职员或公司控股股东、现实控制人的挡箭牌，倘若董监高或控股股东、现实控制人系违法违规行为的直接责任职员，则应肩负直接的赔偿责任。
本案的难点在于索赔计划简直定、损失盘算要领简直定以及揭破日或更正日简直定等相关事项，在本案署理历程中，诉讼署理人通过大宗的剖析讨论和案例研究，使用大数据剖析要领论证了相关认定意见的正当性和可行性，并最终获得了法院的支持。同时，值得注重的是，本案适用了“现实本钱法”的损失盘算要领，使得更多亿博app下载官网体育的正当权益获得了公正看待和有用掩护，实现了投服中心支持本案诉讼的初志——坚决维护宽大中小亿博app下载官网体育的正当权益。
（二）履历与建议
本案最焦点的执法问题是实验日、揭破日或更正日简直定，虽然，这是所有关于虚伪陈述侵权赔偿案件的条件，由于无论是基准日、亿博app下载官网体育维权资格简直定、因果关系的认定以及索赔数额盘算均建设于实验日、揭破日或更正日相关时点确定之基础上。本案提供的履历在于，针对揭破日或更正日简直定，一个主要的判断标准即为能否引起或提醒理性亿博app下载官网体育重新判断股票价值，此点可以团结非市场或行业因素影响下的股票价钱波动情形来判断。因此，揭破日或更正日不可仅依赖信息完整披露的时间来确定，准确的判断还要进一步视察各可能日期前后时段股票价钱的变换情形，团结判断揭破日或更正日的功效，综合考量，理性判断。
在揭破日或更正日确定的基础上，另一个重点问题是针对“有进有出、多进多出”亿博app下载官网体育损失的盘算。详细而言，在实验日以后、更正日之前保存多次股票买进卖出的情形，此后在更正日或基准日之后又卖出或继续持有剩余股票，针对此类亿博app下载官网体育的损失差额盘算，实践裁判意见亦非统一，接纳“先进先出法”盘算者有之，接纳“现实本钱法”盘算者亦有之。团结本案情形，在索赔计划的制订历程中，经由重复思量与论证，诉讼署理人最终选取了“现实本钱法”来盘算亿博app下载官网体育的相关损失，旨在周全包管亿博app下载官网体育的正当利益。
（三）本案的社会意义
《国务院办公厅关于进一步增强资源市场中小亿博app下载官网体育正当权益掩护事情的意见》（国办发〔2013〕110号，以下简称“《意见》”）明确提出要“健全顺应资源市场中小亿博app下载官网体育民事侵权赔偿特点的救援维权事情机制”。此次投服中心受中小亿博app下载官网体育委托提起证券支持诉讼，是有用落实《意见》精神、起劲探索中小亿博app下载官网体育正当权益维权救援新机制、新途径的详细实践，影响重大，颇具意义。
通过开展证券支持诉讼，为亿博app下载官网体育代言发声，起到树模维权、净化市场的作用，有利于指导舆论导向，提高违法侵权行为人的违法本钱，促使市场主体规范运作，有力维护亿博app下载官网体育的正当权益，包管市场生意秩序。同时，本案的乐成维权，关于不自动接纳步伐举行赔偿、不起劲应对化解纠纷、不肯意配合开展赔偿救援事情的市场主体，也将起到一定的震慑作用，有用促使相关市场主体起劲赔偿化解纠纷，催促违法上市公司大股东、相关中介机构等自动肩负执法责任，赔偿亿博app下载官网体育的相关损失。
（四）公益状师加入支持诉讼的感想
投服中心总司理、本案诉讼署理人之一徐明体现，亿博app下载官网体育是证券市场的基石，亿博app下载官网体育权益获得有用掩护是证券市场一连、康健生长的条件和基础。中国证监会一直重视亿博app下载官网体育掩护事情，将其视为羁系事情的重中之重，并为此专门设立了投服中心。作为证监会直接治理的公益性亿博app下载官网体育权益掩护的专门机构，投服中心就是要站在一线，效劳于宽大中小亿博app下载官网体育，切实维护中小亿博app下载官网体育的正当权益。本案的证券支持诉讼仅仅是一个起源，投服中心还将陆续启动一批证券虚伪陈述赔偿案件的支持诉讼事情，并以详细案例为抓手、以机制建设为重点，起劲探索资源市场中小亿博app下载官网体育掩护的新途径，切实维护好中小亿博app下载官网体育的正当权益。
中华天下状师协会副会长、国浩状师事务所首席执行合资人、本案另一诉讼署理人吕红兵状师以为，投服中心本次起劲回应中小亿博app下载官网体育维权的迫切诉求，通过协助亿博app下载官网体育开展此次支持诉讼，为亿博app下载官网体育节约了大宗维权时间、缩短了维权程序，明确了诉讼预期，化解了亿博app下载官网体育维权诉讼难的问题，流通了亿博app下载官网体育的救援渠道，提高了亿博app下载官网体育维权起劲性和自动性。同时，诉讼着重追究对侵权行为保存过错的上市公司现实控制人鲜言及其他高管等主体的赔偿责任，警示效果显着，有助于催促上市公司董事、监事和高管勤勉尽责，确保上市公司依法合规谋划。
1 徐明，中证中小亿博app下载官网体育效劳中心有限责任公司总司理，天下首例证券支持诉讼案件署理人。
2 吕红兵，中华天下状师协会副会长、国浩状师事务所首席执行合资人，天下首例证券支持诉讼案件署理人。
3 该公司的基本信息：股票简称： *ST匹凸，股票代码：600696，上市时间：1993年12月6日，住所地：上海市海宁路358号国际商厦五楼，主营营业：互联网金融信息效劳及软件开发等。现在，匹凸匹公司已更名为上海岩石企业生长股份有限公司，法定代表人也已替换。相关信息泉源于国家企业信用信息公示系统（http://www.gsxt.gov.cn/index.html）和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）。为行文表述利便，下文中多伦股份和匹凸匹公司指称统一家公司。
4 相关报道内容可会见：http://www.p5w.net/yuqing/kuaixun/201512/t20151231_1313805.htm。
5 相关报道内容可会见：http://www.dzzq.com.cn/article-318492.html。
6 相关报道内容可会见：http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_801981.htm。
7 拜见李国光主编：《最高人民法院关于审理证券市场虚伪陈述案件司法诠释的明确与适用》，人民法院出书社2003年版，第263页。
8 拜见云南省高级人民法院（2015）云高民二终字第196号民事讯断书。
9 拜见上海市高级人民法院（2015）沪高民五(商)终字第35号民事讯断书。
10 详细可拜见朱奕奕：《证券虚伪陈述损害赔偿实证研究：实验日、揭破日，更正日》，载“国浩状师事务所微信公众号”，2018年2月13日。
11 拜见上海市第一中级人民法院（2015）沪一中民六（商）初字第412号民事讯断书。
12 拜见《中华人民共和国最高人民法院公报》2005年第11期（总第109期）刊载的黑龙江省高级人民法院关于“陈丽华等23名亿博app下载官网体育诉大庆联谊公司、申银证券公司虚伪陈述侵权赔偿纠纷案”民事讯断书。
13 拜见《中华人民共和国最高人民法院公报》2005年第11期（总第109期）刊载的黑龙江省高级人民法院二审的陈丽华等23名亿博app下载官网体育诉大庆联谊公司、申银证券公司虚伪陈述侵权赔偿纠纷民事讯断书。
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