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　　2004年10月28日
，《广州日报》和《新快报》同时刊发题为“长安银闰铖功5号暴跌将清盘” 和“长安基金一专户单日暴跌23%或被迫清盘”的新闻稿
，各路媒体随后纷纷跟进报道
，一时间“银闰铖功5号”成为市场上的一个新闻热门
， 在搜索引擎中
，“银闰铖功5号”一下多出了几万条。
　　要说私募基金清盘的新闻
，在海内早已不算什么新闻了。私募公司几千家、产品上万只
，无论是到期整理照旧中途因亏损清盘
，乃属正常的死生之道
，人们早已司空见惯
，见责不怪了。何以一个“银闰铖功5号”能够成为市场热门呢？
　�。ㄒ唬┟�动江湖
　　其缘故原由在于“银闰铖功”的掌门人刘增铖乃是期货市场中名声赫赫的顶级操盘手
，在期货这个小众市场里
，险些是人人皆知。
　　有关资料显示
，刘增铖原是国家公务员
，中共中央党校执法系本科结业。1990年最先进入证券市场
，1992年进入期货市场
，2002年最先组建自己的生意团队。2006—2011年一连六年加入《期货日报》天下期货实盘生意大赛均荣获优胜奖；其中
，2010年度以689%收益荣获天下趋势投资奖天下亚军以及获取年度混淆投资奖天下季军
，2011年又荣获笑傲江湖期货实盘大赛赛季收益冠军。同年
，正式辞去公务员事情
，6月9日在广州开办建设广州银闰投资有限公司
，注册资金100万元。昔时还被入选为广州名人网。
　　2012年8月15日
，银闰投资设立了一个名为“铖功程序化”的期货账户
，9月27日
，又设立了“铖功超短生意”期货账户
，但运作至年底
，收益情形并不睬想。“铖功程序化”在年底的净值为0.9367元
，“铖功超短生意” 在年底的净值为1.0194元。
　　2013年
，“铖功程序化”成为一匹典范的黑马
，年底的累计净值高达6.6834元
，昔时收益率高达613.51%。进入2014年1月后
，该产品继续上行
，1月8日最高净值更是高达8.6079元。而另一账户“铖功超短生意”年底净值为1.3967元
，收益相差重大。同年8月1日
，新开设的一个名为“铖功主观生意”的账户至年底的净值抵达2.0010元
，按年化收益率盘算
，也抵达了240%。
　　2012年
，私募冠军的收益率为400%
，而“铖功程序化”613.51%的年收益坦率接将其秒杀。私募排排网向其揭晓“2013年度中国最佳治理期货战略对冲基金”及“2013年度对冲基金七大战略排名年度总冠军”称呼。
　�。ǘ�）盛誉之下
，何愁资金
　　若是说六次期货实盘生意大赛的获奖
，将刘增铖的阵容越垫越高的话
，“铖功程序化”的体现更如猛火烹油、鲜花着锦。媒体如追星族一样平常争相追捧
，一时间
，“常胜将军”、“顶级操盘手”、“趋势猎手”、“冠军之王”等桂冠都从天而降
，期货圈内的种种聚会也都以能够约请到这位“奇人”为荣。
　　紧接而来的不但是采访、报道和聚会中的鲜花
，更主要的是资金。2014年2月
，通过财通基金刊行银闰铖功1号；3月
，通过财通基金刊行永安铖功2号
，又和天弘基金相助刊行铖功3号
，还通过长安基金刊行铖功5号；5月
，财通基金又乐成刊行了铖功6号和铖功7号。
　　铖功系列的刊行条件相当优渥。好比划定认购费设1%、年治理费1.5%、最低认购金额为100万元。在利润分派上
，通常设定为一年分派一次
，收益率在0~30%
，按20%提成；30%~100%的部分
，按30%提成；凌驾100%的部分
，按50%提成。在风控方面
，划分划定了预警线、止损线和清盘线
，在详细标准上差别的基金有所差别。
　　四个月内铖功系列的六个期货基金均圆满地乐成刊行
，这在期货界简直是一个事业
，这就是媒体的实力
，“常胜将军”的光环施展了要害作用。
　�。ㄈ�）清盘
　　10月29日
，一些知情人士最先在网上对清盘事务举行剖析。31日
，刘增铖在网上宣布致歉果真信。凭证上述资料
，大致可以描绘出清盘事务的前因后果。
　　10月23日之前
，铖功系列基金产品的净值都在0.8~0.9
，他需要一个极佳的行情来完成反转。刘以为最近外盘原油大跌
，海内前期化工产品大部分都跌幅可观
，只有PVC期货跌幅较小
，便将救命稻草押在了PVC期货的补跌上。
　　23日PVC期货主力1501合约低开
，刘便以市价报单
，做空1501合约
，PVC期货1501合约顺势跌停。
　　刘的预想是在第二天顺势赚钱平仓
，但令其没有想到的是
，当天跌停后不久
，1501合约便涌现出不可小觑的多头实力
，该合约在跌停板停留几分钟后最先大幅反弹。
　　面临上涨行情
，刘心有不甘
，于是狠下心来
，一直平掉其他品种的头寸
，加空PVC。当几个基金产品的资金用完后
，又将小我私家委托理财的资金
，所有赌在PVC的空头上。
　　PVC期货1501合约继续上涨
，于是灾难最先爆发了
，小我私家账号由于仓位过重
，导致部分被期货公司强平
，相当部分在强平后净值剩下0.3左右。果真刊行的几个产品
，除了接纳事前风控的期货公司外
，其余接纳事后风控步伐的4只产品所有跌破强平线0.7
，滑至0.6周围。
　　图1为PVC期货1501合约日K线图
，图中
，最低价的K线即是10月23日的K线
，从图中可见
，当天的生意量暴增。图2是PVC期货1501合约在10月23日当天的分时走势图。


　　图1 PVC期货1501合约日K线图


　　图2 PVC期货1501合约在10月23日当天的分时走势
　�。ㄋ模┢赖�
　　1.重仓生意一定肩负高危害
　　任何投资运动
，收益和危害是一对永恒的矛盾
，也是亿博app下载官网体育必需面临及处置惩罚的焦点主题。对期货生意而言
，由于具有杠杆作用
，因此使得这一对矛盾更显得尖锐。在期货生意中敢于重仓的生意者意味着放大杠杆
，在看对行情时收益自然可观
，若接连看对一再行情
，收益可以很是惊人。然而
，硬币的另一面是若看错行情
，面临的损失危害也将是惊人的。
　　刘增铖无疑是一个敢于重仓生意的冒险者
，现实上
，从其最为乐成也是被媒体追捧的“铖功程序化”的体现（图3）也能看出。


　　图3 铖功程序化净值转变图
　　图3显示
，2013年3月22日
，“铖功程序化”第一次创下新高
，净值抵达2.118元
，而在6月5日
，净值回落至1.0099元
，意味着损失率凌驾50%；到8月27日
，净值抵达4.9950元
，意味着不到三个月时间收益率几近400%；而到11月21日
，收益率回落至200%
，意味着利润吐掉了一半。
　　净值或收益率大起大落的情形通常都与重仓有关
，纵然效果很是漂亮
，也是肩负高危害下的效果。媒体的宣传报道通常只看效果而不关注历程
，虽然对历程中肩负的危害就会置若罔闻或者轻描淡写了。
　　2.山河易改
，天性难移
　　2014年4月
，刘增铖曾接受《中原时报》专访
，其时已经有几个铖功系列基金刊行建设。在采访中
，刘增铖多次向记者体现压力很大
，“2013年有这么好的业绩
，以后是否尚有我们也不知道”。并体现在规模做大之后更倾向于把业绩做平稳
，为了匹配自己对资金仓位的治理能力和市场情形的顺应能力
，现在轻仓运行
，仓位在三成左右。这一切至少批注刘增铖其时照旧苏醒的。
　　几个月运作下来
，净值落在0.8~0.9
，这种焦灼感的压力不难明确。事实这与“铖功程序化”的治理或加入大奖赛差别
，治理自己的资金可以从长计议
，无人问讯
，纵然损失抵达50%也可以耐心期待下一次操作时机
，大奖赛更无压力
，至多得不到名次罢了。治理他人的资金是在众人的关注下举行的
，心情和压力完全纷歧样。要害时刻
，自以为可以博一把
，潜意识中的重仓押注习惯又死灰复燃
，正应了一句老话
，“山河易改
，天性难移”。但这一次
，运气之神不再眷顾
，一天内将预警线、止损线和清盘线悉数击溃
，招祸之门仍然是重仓。
　　刘在致歉信中诠释：当价钱上涨触及其止损位时便决议平仓
，可是多头不肯平仓
，导致从止损位到最终平仓位爆发显着滑点。似乎他在风控上已经做到位了
，事故是敌手不肯平仓造成的。但期货圈内的人士险些都知道
，PVC是个小品种
，平时的生意量就不大。流动性较差自己就是主要危害源
，这险些是生意者公知的知识。既然敢于在流动性较差的品种上用大单量出击
，又何须埋怨敌手不肯配合。
　　作为期货市场的草根生意者
，刘凭着六次大奖赛和“铖功程序化”的绚烂形象
，被基金市场合接纳
，以后最先了代客理财的阳光私募之旅。这是一次华美的转身�？跋У氖巧碜�而魂未换
，一战即溃。正所谓：一声震得人方恐
，回宰衡看已成灰。
　　3.怎样看待期货大奖赛
　　近年来
，期货大奖赛在海内此起彼伏
，如火如荼。从概率漫衍角度看
，可以预料每次大赛既会泛起一些高额赚钱者
，同时也会泛起大宗的亏损者。大赛受到媒体的关注
，特殊是一些得奖者
，在媒体的热情追捧下
，纷纷被包装成期货市场的“英雄”
，为他们获取客户的信托翻开了利便之门。
　　和讯期货在10月30日揭晓署名零彧的一篇文章
，题曰《一日暴跌23% 私募冠军现形记》
，文中披露了另一个期货大赛冠军导致亿博app下载官网体育严重损失的案例。听说
，亿博app下载官网体育裴某通过投资公司找到海内某着名期货实盘大赛往届冠军代为操盘
，2014年2月26日投入1 000万元
，一最先一切都很优美
，“最多的时间赚了700多万元”
，3月9日
，双方签下第二份协议
，裴某追加了3 000万元人民币投入。但不久
，第一笔资金的盈利在极短的时间内被蚕食殆尽
，了却时只剩下682万元；此后续追加的3 000万元亏损更多�？骱炝搜邸⒓庇诜�盘的裴某听从了郑的建议
，选择了外洋期权作为“救命稻草”
，效果又亏了近900万元。当被问及为什么在亏损的情形下还愿意继续追加资金让该操盘手生意时
，裴某的回覆是：“由于他名气大”
，“由于他是冠军”。
　　在期货大奖赛中
，既有生意气概较量激进的
，也有气概较量稳健的。激进的生意者形成南北极分解
，绝大部分在角逐中亏钱
，严重的甚至将本金基本亏完
，但这些生意者不会引起媒体的任何关注。只有极小一部分会脱颖而出成为幸运者。由于角逐效果以收益率排名
，位于中心地带的稳健生意者反而禁止易出面。怎样看待这些激进气概的幸运者。他们事实是找到期货市场的金钥匙者照旧无意因素的幸运儿？亿博app下载官网体育可得仔细区分。
　　无意因素有许多
，好比
，喜欢追涨杀跌的角逐者恰恰遇到流通行情
，喜欢抄底摸顶的角逐者恰恰遇到往返震荡行情�Ｉ杏幸恍┯眯∽式鸺尤虢侵鹫�
，抱着输光拉倒的心态
，敢博敢赌
，效果一击而中
，排名遥遥领先。更有甚者
，开设多个账户
，既做空又做多
，纵然几个账户亏损
，横竖没人关注
，只要有一个大胜
，声誉鹊起
，就会被看作奇人。媒体在追捧这些冠军时
，报道的信息通常是不完整的
，某种水平可以说
，是充满误导因素的。
　　期货生意的危害始终保存
，纵然多年的乐成者也不可包管不被市场镌汰
，而对激进的生意者而言
，如一直坚持激进气概
，最终被市场镌汰险些可以是确定的。亿博app下载官网体育在选择期货基金或操盘手时
，首先应有自我�；ひ馐�
，不要盲目地轻信他人的溢美之词。